Взлет популярности криптовалют в 2016–2017 годах беспрецедентен. Если говорить о скорости распространения информации, мало какая цифровая технология за такой короткий период времени распространилась по миру, став настолько известной и затронув деятельность правительств, крупнейших корпораций и отдельных стран в целом. В 2015 году слово «криптовалюта» было знакомо лишь специалистам и людям, особо интересующимся современными цифровыми технологиями, а биткоин, первая цифровая валюта, оценивался не более чем в $500. Первые мысли о том, что криптовалюта, стоимость которой выросла с 8 центов до $500 всего за несколько лет, является финансовым пузырем, возникли еще в тот период. Однако настоящий ажиотаж вокруг биткоина пришелся именно на 2016–2017 годы.
В начале 2016 года уже существовали первые биржи биткоина, средняя стоимость первой криптовалюты на которых составляла $400. На то, чтобы цена выросла до уровня $500, биткоину понадобилось почти полгода: в конце мая 2016-го биткоин стоил $500, еще через 2 недели — уже $600. Четырехзначной отметки он достиг 2 января 2017 года (хотя есть информация от 1 января 2017 года о сделках по продаже биткоина за $1000). В конце мая 2017 года биткоин стоил $2000, в начале августа — $3000, и в течение недели его цена поднялась сразу до $4000. Отметка в $5000 была достигнута в середине октября 2017-го, $10 000 — 1 декабря 2017 года. Далее рост стоимости резко ускоряется, к третьей неделе декабря достигнув уровня $20 000. Однако в 2018 году биткоин уже не демонстрирует столь впечатляющих результатов.
В первые две недели 2018 года он теряет 8% стоимости, а к первой неделе февраля — еще 50%. Сайт CryptoCompare зафиксировал абсолютный минимум 2018 года на уровне $5968,36 за биткоин (5 февраля 2018 года). С этого момента биткоин вырос вдвое, достигнув уровень начала года. С одной стороны, минимум, достигнутый 5 февраля 2018 года, всего лишь равен стоимости, которая была зафиксирована полгода назад. С другой — за последние два месяца криптовалюта потеряла 50% стоимости и заново выросла вдвое, что является признаком спекулятивных активов.
Стоимость ряда других криптовалют привязана к цене биткоина. К примеру, корреляция цены эфира и цены биткона достигает 0,89, а корреляция ежедневной непрерывной доходности в 2016 году близка к нулю и статистически незначима, однако во второй половине 2017-го — начале 2018 года корреляция доходностей отрицательна и достигает −0,25. Вероятная причина заключается в том, что эфир, вторая по популярности криптовалюта, играет на данном рынке роль резервного актива, в который переводят средства инвесторы, желающие снизить совокупный риск инвестиций в криптовалюты. Принципиальные вопросы заключаются в том, действительно ли эфир справляется с ролью тихой гавани для инвесторов и какие именно особенности эфира позволяют ему оставаться стабильным активом в мире, где изменение цены криптовалют может доходить до 30% в день.
По объективным количественным показателям биткоин и эфир являются активами одной и той же категории риска. За 100 дней торгов, включающих торги в конце 2017-го — начале 2018 года, среднее квадратическое отклонение ежедневной непрерывной доходности биткоина составило 6,187% при ожидаемой дневной доходности 0,65%. Аналогичные показатели для эфира равны 6,188% и 1,1% соответственно, что делает эфир более привлекательным активом по показателю «доходность на единицу принимаемого риска». Однако, несмотря на это, большим спросом до последнего времени пользовался именно биткоин.
Динамика цены эфира во многом похожа на динамику биткоина. Эфир, как криптовалюта, запущен в 2015 году и по состоянию на первый период торгов (организованные торги начались только летом 2016 года) стоил $13. Летом 2016-го эфир торговался то по $15, то по $20, то по $10, не покидая заданного коридора цен до конца года. В 2017-м начался резкий, скачкообразный рост стоимости эфира. В начале марта эфир торговался уже по $35, в конце марта — по $50. В мае его стоимость достигла $95, в июне — уже $220. К октябрю 2017 года эфир вслед за биткоином обновил исторический максимум, достигнув котировки в $400. В начале января 2018-го эфир стоил уже больше $1000, продемонстрировав рост в 20 раз за 9 месяцев.
Далее пути биткоина и эфира идут все тем же параллельным курсом. В первые две недели 2018 года эфир достигает стоимости $1260 и опускается до $804, теряя 36% стоимости. В течение следующего месяца эфир теряет 50% стоимости и восстанавливает 40%, так и не достигнув уровня начала года. Таким образом по своим рыночным характеристикам, по динамике котировок и их средним статистическим показателям биткоин и эфир являются активами одного и того же типа: спекулятивными, с высокой дисперсией и способностью менять стоимость на 50% в обе стороны в течение 1 месяца торгов. Однако долгосрочные перспективы обеих валют, когда ажиотажный интерес инвесторов стихнет, различны. Эфир обладает набором технологических преимуществ, для понимания которых стоит немного погрузиться в историю критовалют.
Основные теоретические принципы современных криптовалют были разработаны еще в 1985 году голландским математиком Д. Чаумом. До 2009 года эти принципы использовались в некоторых платежных системах, называемых ранее «электронный кошелек». В 2009 году был создан биткоин, который на несколько лет задал моду на создание других криптовалют, большинство из которых неудачно копировали биткоин и быстро упали в стоимости до нуля. Биткоин изначально был создан как пиринговая платежная система, и принятая в ней единица учета транзакций (которая, собственно, тоже называется биткоином) естественным образом стала единицей измерения стоимости. При этом владение биткоином не несет никакой пользы владельцу, за исключением перспектив будущего роста курсовой стоимости и сильно ограниченной возможности использовать биткоин по прямому назначению — обменять на товар. С точки зрения экономической теории минимальная стоимость биткоина должна быть равна отношению долларовой стоимости всех товаров, которые гарантированно можно приобрести за биткоин, к совокупному количеству созданных к настоящему моменту биткоинов. Однако стоимость товаров является величиной, с трудом поддающейся оценке. Возможно, нижняя граница стоимости биткоина равна нулю. Гипотеза подтверждается следующим фактом: цена не менее 400 различных криптовалют за последние пять лет снизилась до нуля, и в настоящее время они не активны.
Принципиальное отличие эфира от биткоина (а также от ряда других валют) заключается в том, что эфир — это не только валюта (единица измерения стоимости), но и товар (единица измерения количества услуг, на которые может рассчитывать владелец эфира). Являясь по своей сути Тьюринг-полной децентрализованной средой реализации смарт-контрактов, эфир позволяет внедрять блокчейн-технологию без применения дополнительных программных средств. Кроме этого, эфир сам по себе пригоден для регистрации сделок с финансовыми активами произвольной природы, заменяя стандартные юридические процедуры. Соответственно владелец эфира может совершить сделку без третьего лица, а значит — без комиссии, что позволяет ему экономить средства независимо от того, существует ли возможность обменять эфир на товары и услуги или нет.
Для полноценного понимания разницы между эфиром и другими криптовалютами можно представить мир, в котором строго запрещено использовать криптовалюты для обмена на товары и услуги, то есть ни одна из них не выполняет функции платежного средства. В этом условном мире биткоин превратился бы в исключительно спекулятивный актив, больше похожий на акции «МММ», чем на ценные бумаги. Мотивом для покупки биткоина в таком случае могла бы быть только надежда на дальнейший рост стоимости и прибыльную перепродажу. Однако среди покупателей эфира в том же условном мире можно выделить как минимум три группы пользователей, в числе которых:
В начале 2016 года уже существовали первые биржи биткоина, средняя стоимость первой криптовалюты на которых составляла $400. На то, чтобы цена выросла до уровня $500, биткоину понадобилось почти полгода: в конце мая 2016-го биткоин стоил $500, еще через 2 недели — уже $600. Четырехзначной отметки он достиг 2 января 2017 года (хотя есть информация от 1 января 2017 года о сделках по продаже биткоина за $1000). В конце мая 2017 года биткоин стоил $2000, в начале августа — $3000, и в течение недели его цена поднялась сразу до $4000. Отметка в $5000 была достигнута в середине октября 2017-го, $10 000 — 1 декабря 2017 года. Далее рост стоимости резко ускоряется, к третьей неделе декабря достигнув уровня $20 000. Однако в 2018 году биткоин уже не демонстрирует столь впечатляющих результатов.
В первые две недели 2018 года он теряет 8% стоимости, а к первой неделе февраля — еще 50%. Сайт CryptoCompare зафиксировал абсолютный минимум 2018 года на уровне $5968,36 за биткоин (5 февраля 2018 года). С этого момента биткоин вырос вдвое, достигнув уровень начала года. С одной стороны, минимум, достигнутый 5 февраля 2018 года, всего лишь равен стоимости, которая была зафиксирована полгода назад. С другой — за последние два месяца криптовалюта потеряла 50% стоимости и заново выросла вдвое, что является признаком спекулятивных активов.
Стоимость ряда других криптовалют привязана к цене биткоина. К примеру, корреляция цены эфира и цены биткона достигает 0,89, а корреляция ежедневной непрерывной доходности в 2016 году близка к нулю и статистически незначима, однако во второй половине 2017-го — начале 2018 года корреляция доходностей отрицательна и достигает −0,25. Вероятная причина заключается в том, что эфир, вторая по популярности криптовалюта, играет на данном рынке роль резервного актива, в который переводят средства инвесторы, желающие снизить совокупный риск инвестиций в криптовалюты. Принципиальные вопросы заключаются в том, действительно ли эфир справляется с ролью тихой гавани для инвесторов и какие именно особенности эфира позволяют ему оставаться стабильным активом в мире, где изменение цены криптовалют может доходить до 30% в день.
По объективным количественным показателям биткоин и эфир являются активами одной и той же категории риска. За 100 дней торгов, включающих торги в конце 2017-го — начале 2018 года, среднее квадратическое отклонение ежедневной непрерывной доходности биткоина составило 6,187% при ожидаемой дневной доходности 0,65%. Аналогичные показатели для эфира равны 6,188% и 1,1% соответственно, что делает эфир более привлекательным активом по показателю «доходность на единицу принимаемого риска». Однако, несмотря на это, большим спросом до последнего времени пользовался именно биткоин.
Динамика цены эфира во многом похожа на динамику биткоина. Эфир, как криптовалюта, запущен в 2015 году и по состоянию на первый период торгов (организованные торги начались только летом 2016 года) стоил $13. Летом 2016-го эфир торговался то по $15, то по $20, то по $10, не покидая заданного коридора цен до конца года. В 2017-м начался резкий, скачкообразный рост стоимости эфира. В начале марта эфир торговался уже по $35, в конце марта — по $50. В мае его стоимость достигла $95, в июне — уже $220. К октябрю 2017 года эфир вслед за биткоином обновил исторический максимум, достигнув котировки в $400. В начале января 2018-го эфир стоил уже больше $1000, продемонстрировав рост в 20 раз за 9 месяцев.
Далее пути биткоина и эфира идут все тем же параллельным курсом. В первые две недели 2018 года эфир достигает стоимости $1260 и опускается до $804, теряя 36% стоимости. В течение следующего месяца эфир теряет 50% стоимости и восстанавливает 40%, так и не достигнув уровня начала года. Таким образом по своим рыночным характеристикам, по динамике котировок и их средним статистическим показателям биткоин и эфир являются активами одного и того же типа: спекулятивными, с высокой дисперсией и способностью менять стоимость на 50% в обе стороны в течение 1 месяца торгов. Однако долгосрочные перспективы обеих валют, когда ажиотажный интерес инвесторов стихнет, различны. Эфир обладает набором технологических преимуществ, для понимания которых стоит немного погрузиться в историю критовалют.
Основные теоретические принципы современных криптовалют были разработаны еще в 1985 году голландским математиком Д. Чаумом. До 2009 года эти принципы использовались в некоторых платежных системах, называемых ранее «электронный кошелек». В 2009 году был создан биткоин, который на несколько лет задал моду на создание других криптовалют, большинство из которых неудачно копировали биткоин и быстро упали в стоимости до нуля. Биткоин изначально был создан как пиринговая платежная система, и принятая в ней единица учета транзакций (которая, собственно, тоже называется биткоином) естественным образом стала единицей измерения стоимости. При этом владение биткоином не несет никакой пользы владельцу, за исключением перспектив будущего роста курсовой стоимости и сильно ограниченной возможности использовать биткоин по прямому назначению — обменять на товар. С точки зрения экономической теории минимальная стоимость биткоина должна быть равна отношению долларовой стоимости всех товаров, которые гарантированно можно приобрести за биткоин, к совокупному количеству созданных к настоящему моменту биткоинов. Однако стоимость товаров является величиной, с трудом поддающейся оценке. Возможно, нижняя граница стоимости биткоина равна нулю. Гипотеза подтверждается следующим фактом: цена не менее 400 различных криптовалют за последние пять лет снизилась до нуля, и в настоящее время они не активны.
Принципиальное отличие эфира от биткоина (а также от ряда других валют) заключается в том, что эфир — это не только валюта (единица измерения стоимости), но и товар (единица измерения количества услуг, на которые может рассчитывать владелец эфира). Являясь по своей сути Тьюринг-полной децентрализованной средой реализации смарт-контрактов, эфир позволяет внедрять блокчейн-технологию без применения дополнительных программных средств. Кроме этого, эфир сам по себе пригоден для регистрации сделок с финансовыми активами произвольной природы, заменяя стандартные юридические процедуры. Соответственно владелец эфира может совершить сделку без третьего лица, а значит — без комиссии, что позволяет ему экономить средства независимо от того, существует ли возможность обменять эфир на товары и услуги или нет.
Для полноценного понимания разницы между эфиром и другими криптовалютами можно представить мир, в котором строго запрещено использовать криптовалюты для обмена на товары и услуги, то есть ни одна из них не выполняет функции платежного средства. В этом условном мире биткоин превратился бы в исключительно спекулятивный актив, больше похожий на акции «МММ», чем на ценные бумаги. Мотивом для покупки биткоина в таком случае могла бы быть только надежда на дальнейший рост стоимости и прибыльную перепродажу. Однако среди покупателей эфира в том же условном мире можно выделить как минимум три группы пользователей, в числе которых:
- разработчики ПО и другие высокотехнологичные компании, для которых использование оборота эфира является удобным способом внедрения технологии блокчейн;
- коммерческие структуры, ведущие активную деятельность с применением цифровых технологий, для которых эфир может заменить одновременно цифровые подписи, электронные ключи и в отдельных случаях — услуги нотариуса;
- инвесторы-спекулянты, которые знают, что криптовалюта может вырасти в цене, и покупают эфир в надежде перепродать с прибылью.
Исходя из того, что стоимость биткоина и эфира в последний год практически совпадает по динамике, среди покупателей эфира преобладает третья группа, и в настоящее время над этой криптовалютой тоже навис финансовый пузырь солидных размеров. Однако гипотетическая минимально допустимая стоимость у эфира все же есть и равна она стоимостной оценке затрат времени и других ресурсов, которые необходимо потратить на подтверждение транзакции при отсутствии эфира. Исходя из сопоставления стоимости эфира в период до и после резкого роста интереса инвесторов к криптовалютам можно с уверенностью утверждать, что минимальная стоимость эфира находится в интервале от $10 до $20, в котором торговалась валюта первые полгода своего существования на биржах криптовалют (современная реальная цена — $914).
Повторит ли эфир судьбу биткоина, увидим ли мы эфир за $20 000 и дороже? В принципе, ни один актив не застрахован от того, чтобы стать очередным финансовым пузырем. Однако мировой опыт инвестиционной деятельности показывает, что еще ни один класс активов не становился пузырем дважды. Чтобы привлечь инвесторов в количестве, достаточном для формирования пузыря, необходимо придумать что-нибудь особенное. Криптовалюты уже побывали пузырем (и остаются им в настоящее время), так что наивероятнейший сценарий на среднесрочную перспективу заключается в утихании интереса и в возврате к своим естественным стоимостям.
Использованы материалы сайтов
https://www.cryptocompare.com
http://great-world.ru/istoriya-bitkoina-grafik-kursa/
http://www.finam.ru
